“一方面是银行理财替代的需求，另一方面是公募基金在绝对收益领域的探索，两方面因素催热了目前行业内的‘固收+’产品。”太平基金固定收益投资部总监、基金经理陈晓表示，“固收+”产品希望能承接投资者分享资本市场长期红利的需求，陪伴客户的投资之路。
陈晓拥有11年固定收益投资经验、7年公募基金管理经验，2018年加入太平基金，任职固定收益投资部总监，目前管理5只产品，其中，太平睿盈混合A自2019年3月25日成立至2021年11月30日，年化收益率为14.12%，在Wind全市场排名15%，今年以来的收益率为13.17%，同类排名前4%，组合风险控制较好，凸显了“固收+”产品优势；太平睿安混合A自2020年11月10日成立至2021年11月30日，年化收益率为10.48%，在Wind全市场排名15%，今年以来的收益率为7.84%，同类排名前18%。
陈晓认为，临近年尾其实是一个比较好的配置时点。对于债而言，年末资金通常比较紧张，由此带来的收益率上行其实是比较好的时点；对于股票而言，通常会出现春季行情，而且当前央行呵护流动性，所以跨年配置也是比较好的时点。
展望2022年，陈晓认为，债券和股票都会有阶段性、结构性的机会。债券方面，在货币政策保持稳健的背景下，随着宽信用力度和节奏的预期变化，债券市场存在阶段性的机会；信用方面，还是会以高等级信用债为主力配置，把握确定性的收益。股票方面，将挖掘结构性机会，兼顾价值和成长，把握好行业中的好公司。
陈晓坦言，今年的“固收+”产品其实比较难做。固收的部分，今年货币政策采用跨周期调节，传统的经济、货币分析框架面临挑战和修正，债券收益率全年也主要是区间震荡的走势，把握其中的每个小波段对管理人的能力要求较高。“+”的部分也比较难做，从今年股票市场来看，指数变化比较小，主要是结构性的机会。价值股和成长股有比较大的分化，在好赛道的公司，能够分享收入和利润快速增值，股价有非常好的表现；对于一些传统价值股，公司发展进入成熟期，竞争格局比较稳定，加之估值比较高，受到疫情或政策影响，出现非常大幅度的调整，造成今年无论是“固收+”还是权益基金业绩分化非常巨大。
在底层资产上，陈晓表示，以防御性资产为主，以高等级信用债为底仓，保持中短久期，转债方面则以均衡策略为主。通过中短久期信用债加杠杆的方式，获取绝对收益，累积组合安全垫，结合经济基本面判断以及政策预期，利用部分仓位进行利率债波段操作，增加超额收益。
在“+”方面，陈晓表示，转债部分会以偏债或平衡型转债配置为主，力争寻求超越纯债部分的投资收益，提高组合整体回报；股票部分明年会兼顾价值和成长，把握好行业中的好公司：一是景气度长期改善且产业中长期发展和资本形成共振的板块，包括新能源、科技产业链和先进制造业等偏硬科技的方向；二是业绩比较稳健的消费、医疗等行业；三是一些细分子板块的龙头股，如银行、化工、汽车等板块中存在不少有发展潜力的公司。
关于如何在“固收+”策略上做好下一步的升级和进化，陈晓表示，主要是进一步强化“投研一体化”，以研究驱动投资，在投资方面已经形成货币组、纯债组和纯债增强三个组别，在研究方面搭建了大类资产配置研究、宏观利率研究、信用研究研究、转债增强研究和绩效归因研究“五位一体”的研究体系，下一阶段会进一步强化团队建设搭架，完善现有的“投研一体化”体系，强化研究和投资的结合，通过自上而下和自下而上相结合的方式，追求在严格控制风险的前提下，在类现金、利率、信用、转债、权益等可投子资产中灵活切换，以获取超越市场和指数的绝对回报。
“我们已经形成了一个完整的风控体系，通过三个环环相扣的层次，运用内生的机制，实现对回撤和风险的控制：第一层，通过大类资产配置和股债再平衡策略，利用负相关资产天然地实现了风险对冲；第二层，运用行业分析比较框架，动态调整行业配置，在行业上做分散，在行业内部向龙头公司集中，从而在行业和个股的维度增强组合的防御性；第三层，根据产品的收益安全垫和持有人的风险承受能力，设置合理的保盈止损机制。由于选择‘固收+’产品的客户对净值回撤较为敏感，因此，基金经理在管理组合时，应努力让组合承担的风险与客户的风险收益特征相匹配。”陈晓说。
（曹雯璟）
