科技领域正成为市场最热门的赛道，不过，科技股鱼龙混杂、技术快速迭代、行业竞争格局复杂，能在此掘金并获得不俗收益的基金经理并不多。博时基金肖瑞瑾正是其中一位，他从复旦毕业即加入博时基金，历时5年成长为基金经理，以亮眼的业绩引起关注。
博时回报灵活配置是肖瑞瑾管理的第一只基金，Wind数据显示，从2017年8月14日至2021年7月19日，其任职回报达175.52%，近3年回报139.63%。此外，他在管的博时科技创新、博时科创板三年定开以及博时创业板两年定开等产品也表现不俗。
肖瑞瑾认为，当前市场风格已切换到科技成长，科技创新将是未来市场的主线，上市两年的科创板有望迎来牛市行情。
“我的投资框架可以概况为‘产业引领投资’，所有投资一定要从产业视角出发。”肖瑞瑾强调，产业与投资是两个不同领域，产业信息对于投资有引领作用，但并非决定性作用。作为投资人，应当以更加广阔的视角，从产业链的层面，通过更长的时间维度来对产业信息做分类、聚集、研判，从而得出投资结论。
究竟如何有效处理产业信息从而引领投资？肖瑞瑾考察三个维度：产业生命周期、产业竞争格局和行业空间的外延性。
对于产业生命周期，肖瑞瑾解释，根据企业所处产业的发展阶段，可以对企业进行生命周期的界定。处在产业生命周期早期的企业，未来拥有无限可能，市场估值会更高，而处在成熟期或衰败期的企业就难以享受到较高的估值。
产业竞争格局是指研究产业所处的行业准入门槛、竞争强度和企业竞争优势，同时，也要区分企业的竞争力来源。“依靠行政性壁垒、特许经营权的企业，会有阶段性的出色表现，一旦行政壁垒被打破，企业竞争力也会急转直下，对这样的企业，我们会相对谨慎。”肖瑞瑾认为，企业真正的竞争力来源是人力资源、技术资源的持续投入，核心是持续的技术创新。
对于行业空间的外延性，肖瑞瑾分析，优秀企业的商业空间可以实现从产品向服务的跃迁。这种跃迁也是企业的第二成长曲线，即市场空间外延性。例如，生产智能手机的企业，利润的主要来源不是来自手机产品，更多是来自手机应用商店的增值服务。
肖瑞瑾的投资带有自下而上色彩，他认为最优的投资方式是以研究阿尔法为主、以贝塔为辅，这样，在行业景气度好的时候能同时赚到阿尔法和贝塔收益，而在行业景气度差的时候，也能因为阿尔法的增长减少回撤。
肖瑞瑾不推崇行业景气度投资。行业景气度投资依赖贝塔的上涨，一旦行业景气度差会迅速跌落。
肖瑞瑾认为，科技创新领域广义上可分为四个方向：一是狭义的信息技术创新，如半导体、云计算行业；二是能源创新，如光伏、新能源汽车等；三是消费创新，如线上消费等新的消费场景；四是工业创新，如智能工厂、无人工厂。
围绕着这四个方向，肖瑞瑾表示，信息技术创新和能源创新是目前市场最为追捧的两个方向。未来科技创新领域的投资机会存在于与中国经济结构调整、人口结构变化相关的创新方向。在取代人力的创新领域，如SAAS概念、云计算等方面存在投资机会，此外，因为劳动力成本上升，与无人工厂、自动化设备相关的领域也将快速增长，可寻找细分领域投资机会。
科技创新领域变革不断，技术迭代频繁，新产品的诞生、新服务的推出、新商业模式的出现、新企业家的崛起，都对基金经理不断提出新的挑战。科技创新领域研究相对复杂，肖瑞瑾在关注研究科技创新领域变革创新之外，也借鉴其他行业的研究方法。例如，通过跨行业学习，借鉴了消费与医药行业的研究框架，考察产品的可触达市场空间、企业的竞争力、用户黏性和护城河，解决了对一些科技消费品公司的估值定价问题。
肖瑞瑾表示，光伏、新能源车、半导体、锂电及相关产业链的交易额已占到市场交易额的50%，目前，很多消费或医药领域的基金经理也在快速学习科技行业的知识，这都是市场向科技成长风格转型的信号。
“目前的市场风格已经从蓝筹白马切换到科技成长，下半年市场仍会向科创领域转型，这与实体经济新旧动能转换方向是一致的，科技创新也将是未来几年市场的主线。”肖瑞瑾说，面对市场风格的切换，投资者要调整研究与投资的重点方向。
作为深耕科技赛道的基金经理，肖瑾瑞强调，要关注科创板市场的投资机会。他说，创业板在上市两年后，进入长达两年的牛市行情。经过两年的时间，创业板上市公司逐步被投资者接受、认同，价值被发现。科创板也很有可能复制创业板的走势。2019年7月，科创板开市，目前在科创板上市公司的数量超过300家。以创业板的发展趋势来看，科创板有望迎来牛市行情。
之所以看好科创板市场的投资，肖瑞瑾还列出了两点原因：第一，在科创板上市的行业集中于半导体、集成电路、生物医药、新材料、新能源等行业，都是国家政策鼓励发展的领域；第二，科创板上市公司的高管学历“含博率”是主板的三倍，平均年龄比主板公司高管的平均年龄年轻近10岁，企业年轻有活力，未来发展空间巨大。
（方丽 李雪莹）
