2025年12月5日，国家金融监督管理总局正式发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》(以下简称《通知》)，这是“偿二代”监管体系下的又一精准调控举措。作为连接保险行业稳健经营、资本市场稳定发展与实体经济转型需求的关键政策工具，此次风险因子调整以差异化设计为核心，既延续了培育长期投资的监管导向，又紧扣服务国家战略的核心目标，将对多领域产生深远影响。
一、政策核心：差异化调整勾勒清晰监管导向
风险因子作为偿付能力监管的核心参数，直接决定保险公司各类业务的最低资本占用，其数值高低本质是监管引导市场资源配置的“价格杠杆”。此次《通知》的调整内容聚焦两大核心领域，呈现出精准化、导向性的鲜明特征。
在权益投资领域，《通知》建立了“持仓时间+标的属性”的双重差异化机制。对于持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3下调至0.27；持仓时间超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36。其中，持仓时间分别以过去六年、四年加权平均计算，形成对长期投资的明确激励。这一调整既认可了核心资产的稳健性，又彰显了对科技创新领域的政策支持。
在保险业务领域，《通知》下调了出口信用保险及海外投资保险业务的风险因子，将保费风险因子从0.467降至0.42，准备金风险因子从0.605降至0.545，针对性支持外贸企业融资增信与跨境投资发展，为“一带一路”建设保驾护航。
二、政策逻辑：三重维度解码调整深层动因
此次风险因子调整并非孤立举措，而是监管层基于市场现状、行业需求与国家战略的系统性考量。
从资本市场维度看，当前市场亟需"耐心资本"稳定预期。在A股市场韧性持续增强但波动仍存的背景下，保险资金作为中长期资金的代表，其稳定持仓能有效平抑市场波动，而通过下调核心资产与科创领域的风险因子，可引导增量资金流向优质权益资产，助力市场价值重估。据中泰非银测算，此次调整静态释放最低资本约326亿元，若全部用于增配相关股票，有望为市场带来超千亿增量资金。
从行业发展维度看，这是缓解险资资产端压力的关键举措。随着无风险收益率下降，保险公司传统固定收益类资产收益空间收窄，增配权益资产成为提升投资收益的必然选择。风险因子下调通过减少资本占用，既能提升保险公司偿付能力充足率，又能增强其资产配置灵活性，降低股价波动对偿付能力的冲击。
从国家战略维度看，政策精准对接科技创新与外贸发展需求。通过差异化风险因子设计，引导险资向科创板等创新领域倾斜，破解“耐心资本”不足难题；同时降低出口信用保险业务资本消耗，提升保险机构对跨境贸易的保障能力，服务高水平对外开放。
三、多维影响：重构行业生态与市场格局
此次调整将在保险行业、资本市场与实体经济间形成良性传导效应，带来多维度积极影响。
对保险行业而言，核心价值在于提升资本使用效率与长期投资能力。风险因子下调直接降低相同资产的资本储备要求，行业偿付能力充足率有望提升约1个百分点，同时持仓时间挂钩的优惠政策，将推动保险公司优化考核机制，减少短期投机行为，强化资产负债匹配管理。长期来看，这将促进保险公司从“规模导向”向“价值导向”转型，提升投资管理专业化水平。
对资本市场而言，将强化"压舱石"作用与结构优化效应。险资作为资本市场重要的机构投资者，其增量配置将重点流向沪深300成分股等核心资产与科创板等科创领域，既有利于稳定市场预期，又能引导资金向实体经济关键领域聚集，促进资本市场与科技创新深度融合。市场反应已印证这一预期，《通知》发布当日，保险指数大涨5.8%，相关权重股集体走强。
对实体经济而言，将形成“双轮驱动”的支持格局。在科创领域，险资的长期资金属性与科创企业的长周期发展需求高度契合，将为硬科技企业提供持续资金支持；在对外贸易领域，出口信用保险业务资本压力减轻，将鼓励保险机构扩大保障覆盖面，帮助外贸企业应对地缘政治风险与市场波动，增强出口韧性。
四、合规要求与未来展望
《通知》在释放政策红利的同时，也明确了保险公司的合规责任。要求保险公司完善内部控制，准确计量股票持仓时间，持续提升长期资金投资管理能力；同时加强偿付能力管理，确保各项数据真实准确完整，严守风险底线。这意味着政策激励与风险防控将同步推进，避免资本无序扩张与风险累积。
从未来发展看，此次调整是监管体系持续优化的重要节点。随着财富管理、数字金融等新业态发展，预计风险因子调控将更加精细化，进一步覆盖更多细分领域；同时科技赋能将成为重要方向，通过偿付能力监管信息系统升级，实现风险因子计量的精准化与高效化。长期来看，监管将持续构建“资本约束与投资导向”的联动机制，推动保险资金在服务实体经济中实现自身高质量发展。
总体而言，此次风险因子调整是监管部门以市场化手段优化资源配置的生动实践，既体现了“稳增长、防风险、促转型”的政策协同，又彰显了培育长期资本、服务国家战略的深层逻辑。随着政策落地实施，保险资金的"耐心资本"效能将得到充分释放，为资本市场稳定发展与实体经济高质量转型注入强劲动力。
(作者：徐兴雷，温州职业技术学院副教授)
