一、引言
近日，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》(金办发〔2025〕83号)，这是落实中央金融工作会议“做好养老金融大文章”部署的重要举措。该通知以“扩范围、优机制、强保障”为主线，在试点地区全国化、产品期限长期化、投资模式多元化、风险防控体系化四大维度实现突破，标志着我国养老理财业务迈入规范发展新阶段。本通知的出台，既是对2022年个人养老金制度实施后的政策深化，也是为理财公司打造差异化竞争优势提供制度支撑，更是应对人口老龄化国家战略的关键抓手。
二、政策出台背景
我国人口老龄化进程加速，养老保障体系面临深刻变革。截至2024年底，全国60岁及以上人口已超3亿，养老金融需求日益迫切。个人养老金制度自2022年实施以来，虽初步建立了第三支柱框架，但市场仍面临产品同质化、长期属性不足、服务模式单一等问题，难以充分匹配居民全生命周期的养老储备需要。
与此同时，理财公司经过多年净值化转型，投资管理能力持续提升，但在产品创新与差异化竞争方面仍存在空间。前期养老理财试点虽积累了宝贵经验，但受限于区域、额度和投资范围，其服务普惠性、资产长期性和产业支持效能尚未完全释放。
在此背景下，政策旨在通过扩大试点范围、优化产品机制、强化风险保障等举措，推动养老理财业务从“试点探索”转向“规范发展”，提升养老金融服务水平，更好地满足人民群众多样化的养老需求，进一步打通长期资金、资本市场与实体经济的良性循环，助力国家应对人口老龄化战略的实施。
三、政策内容解析
(一)试点机制全国化与额度提升
政策将试点地区由部分城市扩展至全国，同步统筹养老理财产品试点与个人养老金理财业务，符合条件的机构新发行产品可自动纳入个人养老金理财产品名单，形成“双试点”协同效应。试点机构准入标准更为明确，要求理财公司开业满三年、经营管理审慎、具备较强长期投资能力和风险管理能力，确保了参与机构的专业性和稳健性。此外，额度管理机制更加灵活，单家理财公司养老理财产品募集资金总规模上限提高至该机构上年末净资本扣除风险资本后余额的五倍，额度上限实现弹性扩容，且国家金融监督管理总局可依审慎监管原则调整，平衡了市场活力与风险防控。
(二)产品期限革命与形态创新
政策在养老理财产品本身的形态和期限设计上做出了具有“革命性”的引导，其核心是推动产品真正回归“养老”所需的长期属性，并提供更为灵活、综合的服务方案。政策首次明确鼓励试点理财公司发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限养老理财产品，解决过往理财产品普遍存在的“短募长投”期限错配问题，引导资金属性与养老需求的长期性相匹配。同时对于10年期以上产品规模占比较高的公司，将在监管评级中予以适当加分，从监管评价层面直接引导机构行为转向真正的长期资产管理。在产品形态创新方面，政策支持理财公司在购买、赎回、分红等方面进行更灵活的设计，以匹配投资者个性化的资金安排与养老规划，同时鼓励将养老理财产品收益领取与健康管理、养老照护等具体场景有机结合，推动产品从单一的财富保值增值工具，向提供“金融+服务”的综合养老解决方案升级。
(三)投资模式多元化与资产扩容
为支撑长期限产品的稳健收益，并为养老产业提供长期资本，政策在投资端给予了理财公司更广阔的空间和更明确的指引。一是明确投资方向，支持实体经济。政策引导理财资金投向与养老特征相匹配的长期优质资产：一方面，支持通过适当方式参与投资国家重大工程和重大项目建设；另一方面，明确要求加大对健康产业、养老产业和银发经济的支持力度，实现金融与实体经济的良性循环。二是拓展投资工具与资产类别。在坚守职能定位、依法合规的前提下，政策支持理财公司以债券、股票、非标准化债权类资产和衍生品等多种方式投资养老领域资产，促使理财公司构建收益更优、风险更分散的资产组合。三是鼓励资管机构协同，发挥比较优势。政策支持理财公司与信托公司、保险资产管理公司、证券公司、公募基金等持牌资管机构在专户管理、运营托管、交易执行等方面依法开展合作。此举旨在聚合大资管行业各子业态的专业能力，通过优势互补共同提升服务养老产业的投资效能。
(四)投资者保护强化与风险管理
针对养老金融产品的特殊性与重要性，政策构建了贯穿产品全生命周期的、更加严格和系统的风险防控与投资者保护体系。
一是建立长期考核机制。要求理财公司坚持长期投资、价值投资理念，建立健全长期考核机制，将投资者长期投资收益纳入投资和销售人员的考核与薪酬体系，从源头上促使机构行为与投资者长期利益保持一致。二是强化信息披露与销售合规。要求产品业绩展示与基础资产表现挂钩，客观反映风险收益特征；严格代销准入，综合考虑产品业绩比较基准过往达成情况、风险收益匹配情况等因素。三是压实风险防控责任。规范运用风险准备金，建立多重风险缓释机制，为产品的稳健运行和极端情况下的投资者权益保护提供缓冲垫。
四、政策实施的预期效应
(一)市场空间全面扩容，规模增长迈入新量级
政策的“扩范围”与“优机制”将合力驱动市场规模快速扩容。据测算，试点扩围后全国超1.2亿个人养老金账户持有人及广大养老需求群体将释放增量需求，预计全行业养老理财规模在三年内突破5000亿元，较当前1030亿元存量实现近4倍增长。长期限产品占比提升将推动机构投资策略向“固收+”及权益类资产倾斜，带动权益投资规模占比从不足1%提升至15%以上。
(二)投研运营全面重塑，驱动机构能力范式跃迁
政策将从产品、投资、风控到考核，倒逼理财公司实现全面能力升级。为匹配长期限产品和多元化资产配置要求，理财公司必须加大对宏观经济、产业周期及具体项目的研究深度，从“固收为主”向多资产、跨周期的全天候投资能力转型。长期考核机制的建立，将根本性改变投资与销售文化，推动团队聚焦长期业绩和客户陪伴。支持设立养老专门部门的导向，也将促使资源向养老金融业务战略倾斜，形成专业化、体系化的运营模式。
(三)收益与服务并重，提升投资者综合获得感
对于投资者而言，政策将从“物质价值”和“情绪价值”两个维度改善持有体验。一方面长期收益潜力增强。产品期限的拉长和投资范围的拓宽，使理财经理能够更好地践行价值投资，布局更多长期优质资产，从而有望获取更优的长期回报。另一方面服务体验综合化。从单纯的“卖产品”转向提供养老理财账户、顾问咨询、信息查询等综合服务，投资者能获得更清晰的养老资产视图和更专业的规划建议。
(四)“耐心资本”精准赋能，塑造养老发展新格局
养老理财资金因其长期性，天然成为服务国家战略和实体经济的“耐心资本”。政策明确引导其投向健康、养老产业及银发经济，预计将带动健康产业、养老社区、适老化改造等领域投资超2000亿元。同时，理财公司与其他资管机构的合作要求，也将促进大资管行业形成服务养老产业的合力，构建一个更具活力和深度的产业金融生态。
五、政策实施展望与挑战
随着试点全面铺开与机制优化，养老理财将吸引更多社会资本参与，进一步丰富养老金融产品供给，满足不同风险偏好投资者的多元化需求。同时，政策引导下的长期资金与实体经济深度融合，既能助力健康、养老等产业突破发展瓶颈，又能为资本市场注入稳定性，形成金融与产业协同共进的良性循环。
然而，政策落地仍面临诸多挑战。一是长期资金与短期认知的匹配难题。长期限产品虽契合养老需求，但投资者对流动性受限的接受度仍需培养，尤其需避免因市场短期波动引发非理性赎回。理财公司需通过常态化科普、分层分类教育等方式，帮助投资者树立长期投资理念。二是机构长期投资能力面临考验。长期资产配置对投研体系、风控模型及跨周期管理能力提出更高要求，部分中小机构可能面临人才短缺、系统建设滞后等短板，需通过外部合作或资源整合实现能力跃迁。三是跨部门协同机制亟待完善。养老理财涉及金融监管、财政、社保等多领域，需建立常态化沟通平台，避免政策衔接不畅或监管套利风险。
(作者：张俊娥，绥化学院经济管理学院教授)
